富人投资版图中的新宠与旧爱

三见红

核心观点：
1. 中国高净值人群规模在过去五年间扩大了一倍。新经济行业不断涌现的 " 造富神话 "，助力高级管理层和专业人士等新富人群占比首超创富一代企业家群体。多元化和年轻化也带来了资产配置需求、投资风格以及风险偏好上的显著变化。
2. 疫情后高净值人士对投资风险的理解有所加深，更能够综合地评估风险与回报的关系。境内外一体化资产配置仍是重要需求，中国香港是目前境外资产配置首选地区。
3. 高净值人群将资产交由专业机构配置的意愿和信心增强，从投前研究到投后管理的每个环节，更加相信和倚赖由专业的人做专业的事。
作者 | 诺亚国际研究副总裁成亚曼、诺亚国际研究经理郑梅玫
这周大家可能注意到了一条新闻，奢侈品集团 LVMH 的掌门人伯纳德 · 阿诺特一度登顶全球首富，终结了美国人对这个位置长期的垄断。虽然不久之后他又被亚马逊创始人贝佐斯反超，但阿诺德所掌管的 LV、宝格丽、蒂芙尼、Fendi、Céline、迪奥、纪梵希等品牌、乃至整个奢侈品行业的亮眼表现，都确确实实赚足了眼球。而作为其业绩增长背后最主要的支撑，中国的高端消费能力再次超出了市场预期。
可以说，中国高净值人群对投资、消费和社会方方面面的重大影响仍存有相当大的想象空间。更重要的是，这个群体本身就在发生着快速的变化，意味着对该群体的了解和观念即使是不久之前的，也可能已经过时。
今天我们想聚焦投资端，看看高净值人士这个群体的观念和需求正在发生哪些重要的变化，在资产选择、投资目的地和投资方式上，都有哪些 " 新宠 " 与 " 旧爱 "。
01
新富群体的崛起比想象得更迅速，四成富人小于 40 岁
如果手中的可投资资产在一千万人民币以上，通常就可以归为高净值人士。那中国有多少人属于这个群体呢？通过一组对比数据就看得更加清晰，五年前大致是 130 多万人，到了最近已经达到了约 262 万人。也就是说在短短五年间，高净值人士增加了整整一倍。
疫情并没有阻碍高净值人群财富的提升。过去两年的资本市场总体收益表现优秀，核心城市房地产市场持续回暖，境内外 IPO 火热，这些 " 造富神话 " 因素进一步放大了经济发展和财富积累的红利。近两年来全国个人可投资产总规模按照每年平均约 13% 的速率快速增长，而高净值人群就拥有其中的超过三分之一。
总数所传递的信息总是抽象的，对人群的画像才更加生动而有价值。根据招行和贝恩公司联合发布的《2021 中国私人财富报告》（后文简称报告），以传统行业为主的成功创业者和企业家，在高净值人群中的占比在近两年下降明显，主要因为新经济行业造富能力更强。股权、期权的大幅升值带动高级管理层和专业人士等新富群体的财富大幅提升，人数占比首次超过了创富一代企业家群体，占到了高净值人群的高达 43%。
中国高净值人群构成 ( 按职业分 )


来源：招商银行 - 贝恩公司高净值人群调研分析，诺亚研究
另一个重要趋势变化是，这部分新富群体年轻化的特征非常明显，再加上二代继承人逐渐实现传承，也已经成为高净值人群的中坚力量。如果把所有高净值人士汇聚在一起，当中有超过四成都还不到 40 岁。
中国高净值人群构成 ( 按年龄分 )


来源：招商银行 - 贝恩公司高净值人群调研分析，诺亚研究
02
投资需求更加多元，资产配置风格有变
高净值人群多元化和年轻化的速度比想象更快，也带来了资产配置需求和关注点的显著变化。
年轻的高净值人群十分关注继续创造和积累财富，与此同时，成熟群体仍然高度重视财富安全和财富传承，从而形成了保障财富安全和继续创富的二元驱动投资目标。
当然，投资需求远不仅限于这两方面，从个人资产配置、医疗保健，到子女教育、代际传承、再到企业投融资、税务法务咨询，还延伸至社会责任投资方案、慈善公益基金等等新增长的社会需求。
不同身份特质的人群需求也存在很大差异，例如创富—代、企业高管更关注个人和企业的需求，希望接受的服务是必要的和及时的；而全职太太更关注家庭需求，希望多多沟通接收更多资讯，也更期待一站式的综合服务。在子女问题上，传统创富一代更关注继承人安排，注重能力的培养和事业的发展，新经济年轻群体倾向于更早考虑子女教育规划。
具体到资产配置组合，在资管新规、房地产监管加强和金融市场波动的多重影响下，高净值人群的资产配置更加多元化。随着标准化产品接受度的大幅提升，高净值人群在信托、固收、非标投资上缩量，" 房住不炒 " 政策下房地产投资占比也进—步缩减，而权益类资产占比提升，其中标准化的公募基金占比，在过去两年大幅上升了 21%。
在人群细分上，资产配置风格也存在不小差异。例如，传统经济创富—代财富目标以保值为主，投资风格更保守稳健，更青睐固收类资产，而对新经济创富—代而言，对资本市场的参与热度更高，风格更激进，配置权益类资产更多。
03
疫情后对风险的理解更加清晰
我们感受到，疫情的发生也对高净值人群在投资方面的思维了产生影响。经历一年多以来资本市场的震荡之后，很多高净值人士对风险的关注程度上升，也对市场波动时潜在的市场风险更加敏感。
当然，对风险的理解也比此前加深了一步，在投资中会去清晰了解风险敞口和自身风险承受能力，更能够综合和客观地评估风险与回报的关系。
市场波动的教育下，很多投资者对长期价值投资、有潜力的朝阳领域、不同策略的配合和切换、个性化资产配置等有了更加深刻的理解，投资心态上也更为成熟。
04
中国香港仍是境外资产配置首选站
在高净值人士的收入当中，有相当大一部分来自境外股权和股票，因此实现境内外一体化资产配置仍是高净值人士投资的前三大需求之一。
至于海外投资的中转站和目的地，新经济群体通常是公司在哪里上市，境外资产就留在哪里，而传统人群更关注的当地环境、教育等，这些因素依然重要。
报告显示，中国香港、美国、新加坡是今年提及率最高的三个境外资产中转站。尽管经历了一些震荡，中国香港作为国际资本市场 " 桥头堡 "，凭借地理区位、金融市场、专业人力、资产类别等优势仍具相当高的吸引力。
05
从投前研究到投后管理，相信专业的人做专业的事
我们看到，在产品丰富度提升、投资环境日趋复杂、投资信息过载的大环境下，不管是新经济还是传统经济，不论是创富一代还是高管专业人士，对于将资产交给专业机构配置的意愿都有加强。
在投资决策流程的各个环节上，高净值人群都倾向于越来越倚重专业金融机构，包括在信息和研究方面期待有价值的观点，在资产的组合、配置和产品探索方面期待专业的建议，在资产配置决策方面期待基于客户自身特点的定制方案。
例如，报告显示高净值人群表示最需要专业机构提供的投资信息，是对于政策的宏观解读、市场观点的解读及投资建议。投中环节要求能够充分的沟通和预警，及时调整。投后要求专业的表现归因，下一步的分析建议以及全流程的解决陪伴。
这样的专业化趋势是有道理的。海外的高净值财富管理的发展历程得出的一个朴素的共识，那就是拥有财富和懂得投资并不划等号。我们身边常常有人在自己的领域取得成功、获得财富，却似乎并不太善于投资，他们在别的领域拥有的能力和擅长的思维并不能直接迁移到投资领域。
比方说，有的企业正是因为专注和集中在一类产品和服务上而取得了成功，但如果在投资上过于集中，排斥分散化，效果往往是很不理想的。
国内的专业金融服务机构同样是伴随着高净值人群的壮大而不断探索成长的，是相互成就的过程。而对专业的信任感和依赖度提升，对于整个资本市场的发展来说意义是深远的，我们将在未来几年共同见证。
希望今天的几点总结和分享对大家有所帮助，感谢收听，再见！