重磅突发！拜登12万亿刺激方案获众议院批准，再通胀交易继续飚？高估值个股 ...

张建勋

外媒报道，当地时间 2 月 27 日凌晨，美国众议院投票通过了 1.9 万亿美元（约人民币 12.3 万亿元）新一轮经济救助计划。
为遏制疫情蔓延和推动经济复苏，拜登政府近期提出总额达 1.9 万亿美元的经济救助计划，其中约 4000 亿美元将用于抗击疫情，约 1 万亿美元将为受疫情冲击的美国家庭提供经济纾困，约 4400 亿美元为在疫情中挣扎的小企业、州和地方政府等提供援助。
值得注意的是，众议院通过后，相关法案将提交给参议院，届时将迎来真正挑战。
市场分析人士认为，即使没有进一步财政刺激，美国经济反弹本已 " 蓄势待发，如在经济重启自身动能之上叠加新一轮刺激的效果，美国最早在 2 季度就将总需求抬升至潜在水平之上，和 2009 年 " 刺激不足 " 的历史形成鲜明对比。所以，美国本轮的通胀压力也可能大幅超过 2008 年金融危机后的水平。
" 通胀交易 " 给市场带来的冲击已经非常明显，随着通胀预期增加全球资产价格的定价基础——美债收益率持续飙升，导致全球股票市场大幅波动，A 股也难以幸免于难。如果通胀进一步上升，A 股整体市场会更加动荡。
拜登 1.9 万亿美元刺激计划今晚首轮大考
1 月 15 日，拜登提出了最新一轮总额为 1.9 万亿美元的财政刺激方案，这一数字占 2020 年美国名义 GDP 的 9.1%。
根据拜登的提案， 刺激方案主要内容或仍是现金支付、失业救济等转移支付。包括向低收入群体再直接支付 1400 美元，连同已确定的 600 美元 在内，总金额将达到 2000 美元 ; 将每周失业救济金提高到 400 美元、时长从今年一季度延长到前三季度等 ; 对有未成年子女的家庭提供育儿补贴 ; 提高最低时薪 ; 增加新冠检测和 疫苗接种资金支持等。
美国此前救助法案中关于失业救助和失业保险的条款将在 3 月 14 日到期，市场预期美国国会可能在 3 月讨论最新一轮刺激计划 ; 顺利情况下，可能在 3 月中旬提交拜登签字通过。
从现在的美国政党格局上看，拜登所在的民主党控制的众议院通过刺激方案并无意外，真正的挑战在随后的参议院。
目前参议院两党人数比例为 50:50。按照一般程序，刺激方案需要获得超级多数票，即 60 票才能通过。但民主党人将利用预算和解程序—— 51 票通过，由参议院议长副总统 Kalala Harris 投下关键一票通过方案。
但在参议院方面，现有刺激方案可能面临重大修改。美国国会预算办公室此前表示，目前方案成本略高于参众两院此前设定的 1.889 万亿美元 2021 财年赤字规模上限。法案必须削减，才能使用快速和解程序。首当其冲的是上调最低工资至 15 美元 / 小时的条款。
本周四，参议院负责诠释议事章程的独立仲裁员已作出裁定，民主党人不能将每小时 15 美元的最低工资纳入规模 1.9 万亿美元的新冠救济方案。这意味着最低工资的增加需要获得参议院两党议员的支持。
刺激方案得到华尔街大力支持
在上周三公布的致美国国会高层的信函中，来自 160 多家公司的 CEO 表示支持美国总统拜登提出的 1.9 万亿美元的援助计划，涉及的公司包括高盛、谷歌、英特尔、AT&T、贝莱德、万事达卡、摩根士丹利等。
CEO 们呼吁政府 " 立即制定大规模的联邦立法 "，以应对疫情的影响。他们在信函中表示：" 国会应该在两党合作的基础上迅速采取行动，按照拜登总统提出的援助计划，批准一项财政刺激和经济援助计划。"
白宫新闻秘书珍 · 帕萨基（Jen Psaki）在周三的新闻发布会上谈到这封信时表示：" 正如 160 多名商界领袖在致国会高层的信中所写的那样，之前的政府援助措施至关重要，而要让美国走上强劲而持久的复苏道路，还需要更多的援助措施。"
美国的商界大佬们在信中表示，与疫情刚开始时相比，现在美国的就业人数减少了 1000 多万人。全国各地的小企业面临破产的境地，学校也难以重新开学。最脆弱的美国群体，包括妇女、有色人种和低薪工人，正在经历疫情最严重的时期，他们面临失业、育儿负担和食品不安全等前所未有的问题。各州和地方也被疫情相关的支出和收入损失压垮了。
拜登的援助计划提供了一个框架，可以协调公共部门和私营部门的努力，共同战胜新冠疫情，推动美国走向包容性增长的新时代。我们商界愿意与国会合作，共同实现这些关键目标。
此外，民调显示，大多美国人对拜登的刺激方案也心怀期待。
据美国晨间咨询公司（Morning Consult）与《政治报》（Politico）联合进行的一项对 2013 名美国选民的最新民意调查显示，大多数共和党人和选民都表示支持拜登的计划。
受调查的选民中，76% 的人表示强烈支持或比较支持该计划，只有 17% 的人表示非常反对或比较反对该计划；而在受调查的共和党人中，有 60% 的共和党人表示强烈支持或比较支持该计划，30% 的共和党人表示非常反对或比较反对该计划。
毫无疑问，民主党对该计划的支持率更高，近 90% 的民主党人表示支持这一计划。
" 通胀 " 或超预期，" 高估值 " 个股瑟瑟发抖
如果美国强势经济刺激计划落地，将给全球资本市场带来显著冲击。
华泰证券指出，即使没有进一步财政刺激，美国经济反弹本已 " 蓄势待发 " ——鉴于美国居民此前多轮刺激后集聚的 1.6 万亿美元 " 过剩储蓄 " 势必将在疫苗推进和经济重启并行加速的背景下转换为可选消费、尤其是服务消费支出。
如在经济重启自身动能之上叠加新一轮刺激的效果，预计美国 GDP 同比增长将在今年 2 季度回到潜在增速，更重要的是，GDP 可能在 2021 年 2 季度到 4 季度之间回到潜在水平，此后总需求可能超出潜在产出。
即使在最为温和的新增 7000 亿美元刺激假设下，美国通胀压力也可能明显高于市场业已高涨的预期。
由于美国今年的财政刺激体量可能最早在 2 季度就将总需求抬升至潜在水平之上、和 2009 年 " 刺激不足 " 的历史形成鲜明对比，所以，美国本轮的通胀压力也可能大幅超过 2008 年金融危机后的水平。
华泰证券据此认为，相对于潜在通胀压力而言，市场对 " 通胀 " 警惕度仍有待提高，部分原因是金融危机后通胀迟迟 " 缺席 "。本次通胀压力与十二年前相比不可同日而语。
美联储的鸽派立场可能拉长通胀攀升的周期，如果通胀预期向预期的方向发展、而政策不做及时调整，则可能会带来市场对政策未来大幅收紧的担忧，经济增长和风险资产 价格的波动会加剧。
事实上，" 再通胀交易 " 已经让一些投资者苦不堪言。受到美国经济复苏和再通胀预期加强，美债收益率近期直线上升，10 年期美债收益率一度飙升到 1.6% 之上。


美债收益率快速走高冲击波加大，全球股市周五 " 跌 " 声一片。当日，道指下跌 469.6 点，跌幅为 1.5%。标普 500 指数下跌 0.5%，纳指一度涨近 1.9%，但尾盘涨幅收窄至 0.6%，报 13192.3 点。
在 26 日的亚太市场，日经 225 指数刺穿 29000 点，收跌 3.99%，创 2020 年 4 月 1 日以来最大单日跌幅。韩国综指收盘下跌 2.80%，创近半年来最大单日跌幅。在欧洲市场，英、法、德等国基准股指跌幅在 0.67% 和 2.53% 之间不等。
由于此前股市估值处于历史高位，市场对利率的边际变化格外敏感，现阶段美长债利率抬升对市场情绪 的扰动较强，一些高估值个股更是惨遭 " 屠杀 "。
在美股，特斯拉已经从年初高点的 900 美元左右跌倒了 675.5 美元，跌幅接近 25%。


亚马逊的年内回调幅度也接近 10%。


在 A 股市场，贵州茅台从 2627.88 的高点，跌到了 2122.78 元每股。


有分析表示，在不考虑未来业绩情况下，美债收益率升至 1.3% 时市场将产生波动。在考虑未来业绩情况下，美债收益率升至 1.75% 时将对美股产生较大冲击。目前 10 年期美债正处于两者之间，市场短期波动明显增大，资金会更多流向债市寻求无风险回报率，股市价格存在调整压力
" 当前 1.5% 的 10 年期美债收益率，已经与标普 500 指数的股息收益率大致相当，如果美债利率延续快速上行的态势，美 股的波动可能将进一步加大。" 信达证券分析师李一爽指出，因此，美联储目前可能也在密切关注利率水 平的变化，在期限利差显著走扩的背景下，如果当前的势头持续，我们认 为美联储可能会释放加大购买长端债券的信号，来遏制利率上行的幅度。
银河证券指出，从股债性价比来看，利率抬升会导致股市估值有回调压力，股指后续表现更多取决于经济周期和公司业绩。目前大环境虽不会导致市场信心完 全瓦解，但波动加剧不可避免，因此建议配置时注重基本面优势及估值吸引力，例如受益于疫情好转及海外经济复苏的基本面环比改善确定性强得或是调整 后估值具备一定安全垫的标的。