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华夏时报（chinatimes.net.cn）记者韩永先 北京报道
" 成为地球上最受人尊敬的伟大企业。为利益相关者创造最大价值。" 一直是京东方 A（000725.SZ）的价值理念，但是在 A 股市场的表现确是 " 一地鸡毛 "。
京东方 A 表示，公司持续推进显示与传感器件、物联网智慧系统、智慧健康服务三大事业板块发展战略，已成为半导体显示领域世界顶级供货商。
一系列电子科技全球第一的头衔、荣誉背后，支撑京东方 A 的并不是净利润的强力支撑，公司规模的增长长期以来依赖政府的巨额补助和巨资投入，2018 年上半年获政府补助金额最高的是京东方 A，获得补助高达 20.52 亿元，在资本市场上，投资者吐槽它是亏损大王、一毛不拔的铁公鸡。
政府输血支撑股市保牌
根据全球性信息咨询公司 IHS Markit 数据显示，在今年上半年京东方 A 显示屏的出货已近 4 亿片，同比增长超 35%，连续位居全球第一，其中，五大主流显示屏市占率均位列全球第一：智能手机 LCD 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率继续保持全球第一，显示器显示屏、电视显示屏升至全球第一。智造服务 TV、MNT 整机出货量同比增长 20%，其中，TV 整机市占率升至全球第三，MNT 整机市占率保持全球第四。
京东方 A2018 年半年报业绩显示，今年上半年公司营收和净利润均出现不同程度的下滑，实现营收 434.74 亿元，同比下降 2.54%；净利润为 29.75 亿元，同比下降 30.85%。
财务数据上看，近 30 亿元的净利润在今年上半年 A 股公司的表现良好，但是解剖公司的利润构成，京东方 A 的业绩再度陷入依赖非经常性收益的状态。
今年上半年，公司扣非后净利润为 9.79 亿元，同比大降 75.64%，当期收到并计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外）约 20.52 亿元，占公司当期非经常性损益的 102.81%，金额相当于归母净利润的 68.97%。
事实上除了 2017 年盈利的高增长，京东方 A 的利润长期依靠政府补助输血，政府补助和巨额资金支持支撑着近乎亏损的京东方 A 的保牌以及持续的规模扩张。
2017 年，公司实现营收 938 亿元，净利润（含少数股东损益）78.60 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 75.68 亿元，市场环境的优化提升了公司的营收和利润，创下了其史上最佳业绩，公司收到的政府补助也有所下降。
但有研究指出，回看 2012 年至 2016 年，京东方 A 虽然 5 年均有盈利，而从净利润中将政府补助扣除后，其净利润就仅高出盈利水平少许。
5 年间，公司的营收分别为 257.72 亿元、337.74 亿元、368.16 亿元、486.24 亿元、688.96 亿元；营业利润分别为 -2.81 亿元、6.69 亿元、6.27 亿元、1.96 亿元、0.73 亿元；净利润分别为 1.84 亿元、29.72 亿元、27.16 亿元、16.36 亿元、18.82 亿元。2012 至 2016 年京东方 A 共获得政府补助 46.39 亿元。
在 2016 年，公司的归母净利润约 18.82 亿元，而同期政府补助金额约 19.15 亿元，占当期非经常性损益的 102.41%，相当于归母净利润的 101.7%。也就是说，京东方 A 的净利润之所以勉强为正，主要就是依靠政府补助的支撑，正是政府补助输血支撑着京东方 A 的在市。
对于政府的补贴支撑，京东方科技集团股份有限公司 CE0 陈炎顺表示，所有政府的支持都是通过市场化方式来运作，地方政府的资金支持，都是通过地方政府的投资平台，以股东形式来进行的，而不是白送的。
陈炎顺称，" 过去 10 年里，京东方在资本市场受到非议，被认为是一个无底洞，投不完的无底洞，甚至是中国高科技发展的悲哀。" 但中国的高端制造产业不可能一蹴而就，必须经过较长时间的发展和积累。中美贸易摩擦也说明，中国必须要掌握自己核心技术，但是核心技术需要时间的打磨。京东方经过 15 年的发展才有了今天，半导体、晶片产业 15 年还不够，需要有时间、有耐心。
京东方 A 的密集吸血烧钱，在券商看来也比较正常，据《华夏时报》记者不完全统计，今年以来，已有 20 多家券商针对公司发布了 48 份研究报告，清一色的给予增持、买入以上评级。
一位券商分析师对《华夏时报》记者称，光电子行业是国家高端制造业的重要一环，也是国家工业实力的重要标志，日本、韩国、中国台湾地区对其扶植可谓不遗余力，在生产规模、投资、经验和专利方面形成优势地位，境外厂商依靠垄断地位坐地起价，在液晶屏上剪中国的羊毛。正是京东方 A 等企业的长期投入烧钱，掌握了核心技术，才结束了中国的 " 无屏时代 "，终结了外企在中国市场上的暴利。可以说如果没有上游光电子行业的长期投入，就没有今天中国的电视、手机等科技企业的世界地位。
投资者不买账
经过多年的发展，截止到今年上半年，京东方 A 的总资产已达 2762.32 亿元，流动资产合计 998.38 亿元，非流动资产合计 1763.93 亿元，负债合计 1638.38 亿元，所有者权益合计 1123.94 亿元。公司已向着显示和相关传感领域全球领导者、相关智慧产品和服务领域全球领先者、生命科技和智慧健康服务领域全球典范的方向发展，占据了多项主流显示屏市占率全球第一地位。
靠政府补助快速崛起的同时，京东方 A 的发展也被称作 A 股的 " 圈钱王 "，自 2001 年上市以来，京东方 A 屡次在 A 股市场以定增方式进行融资，2006 年融资 18.55 亿元；2008 年融资 22.42 亿元；2009 年融资 117.83 亿元；2010 年融资 89.44 亿元；2014 年融资 457.13 亿元。靠定增手段，京东方 A 在 A 股融资金额已经达到 700 亿之巨。2016 年公司在数次定增之后，又把融资手段伸向债市，融资 100 亿元。
但是京东方 A 的巨额投入依然没有止步，公司目前仍有绵阳第 6 代 LTPS/AMOLED 生产线项目、合肥鑫晟 8.5 代 TFT-LCD 及触摸屏项目、源盛光电 AM-OLED 项目、福州第 8.5 代新型半导体显示器件生产线项目、成都第 6 代 LTPS/AMOLED 生产线项目、合肥京东方显示 10.5 代 TFT-LCD 项目等合计预算达 2144.29 亿元重要项目在建。
可以肯定的是，不论公司在建项目是否已占据世界技术的高地，仅从投资规模上看，京东方 A 仍需要持续大量的输血融资才能保证正常的运营。
在机构层面，京东方 A 发展和投入持续被看好，多家机构给出的业绩预测均表示，公司今年上半年的业绩表现符合预期，看好 OLED 等技术的长期应用趋势，同时也持续看好大陆企业未来在 LCD 显示领域的竞争格局，给予公司 " 买入 "、推荐、增持等评级。
但是在二级市场上，投资者却持续用脚投票。继 2017 年 11 月 8 日，京东方 A 股价创下 6.77 元 / 股历史高位后，公司的股价再也没有创出新高，今年以来更是一路下跌，截至 2018 年 10 月 11 日记者发稿，京东方 A 盘中已下探至 2.71 元 / 股的年内新低，接近公司每股净资产 2.4560 元的价格，按照目前的 A 股市场走势，很可能会破净。
截至 10 月 11 日记者发稿，公司的 AB 股总市值约 960 亿元，相较于 2018 年年初京东方 A 总市值 2000 亿元，9 个月公司市值蒸发 1000 多亿元，股价跌幅超过 50%。
不过也有投资者在股吧呼吁称，京东方 A 不是垃圾股，全球做显示器的企业都开始亏损，所以行业提价是下半年的大趋势所在，京东方 A 已从高点下跌 50% 多，这个价格为什么不可以买？公司所有资产是 2600 多亿元，负债 1600 亿元，公司价值 1000 亿元，现在买京东方 A 就是买的 " 净肉 "。
编辑：严晖 主编：陈锋
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发表于 2018-10-12 16:25:04
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