易鑫断臂求生，押注汽车融资租赁能自救？

司马绝尘

港股上市未满一年，股价距发行价已跌超 70%，互联网汽车交易平台易鑫正在经历业务调整的阵痛。据媒体消息，作为易鑫大股东的京东，近日已切断与易鑫在京东商城的合作，改为显示京东自建购车平台 " 小白用车 "。这意味着，易鑫彻底失去京东商城这一巨大流量入口。
与京东断开连接的背后，实质是易鑫正在逐渐剥离交易平台业务，押注融资租赁。而汽车金融繁荣发展大背景下，营收占比不断上升的融资租赁业务，又会给易鑫带来多大成长空间？
剥离交易平台
作为集腾讯、京东、百度、顺丰等巨头投资于一身的互联网汽车交易平台，易鑫 IPO 前累计融资额接近 100 亿人民币。2017 年 11 月，易鑫集团在香港交易所主板上市，发行价 7.7 港元，募集资金净额超 65 亿港元。但截至发稿，其股价已跌至 2.16 港元每股，跌幅超 70%。
易鑫主营业务主要包括两大类，一是交易平台业务，主要包含促成消费者汽车购买交易，促成汽车融资合作伙伴向消费者提供汽车贷款，为汽车经销商提供销售车联网系统等增值服务，为汽车制造商、汽车经销商、汽车融资合作伙伴及保险公司提供广告及会员服务；二是自营融资业务，主要通过融资租赁及经营租赁为消费者提供汽车融资解决方案。
在易鑫股价暴跌的背后，交易平台业务市场竞争激烈，" 烧钱大战 " 无休止，或是拖累其业绩陷入持续低迷的重要因素之一。自此，逐渐降低交易平台业务占比成为易鑫转型之路。
据易鑫财报披露，2015 年，易鑫融资租赁收入为 6546 万，占营收的 24.1%。2017 年，该项收入达 26.5 亿，占到了营收的 67.9%。而 2018 年该项收入达到 23 亿，占总收入比例已高达 90%。与之相反的是，易鑫交易平台的业务收入仅为 2.6 亿。显然，交易平台业务萎缩，融资租赁业务急速扩张，是易鑫主动断臂求生，同时也是汽车融资租赁市场发展迅猛的表现。
事实上，易鑫 " 放弃 " 交易平台业务已有动作。在 2017 年 6 月，易鑫上线 " 淘车 " 平台，定位于大交易平台，并在全国设立有 68 家线下体验店。易鑫也正是凭借交易平台的故事在 5 个月之后登入港交所。
但时隔一年后，2018 年 6 月，易鑫却宣布与二手车交易服务提供商 Yusheng Holdings Limited（"Yusheng"）签署可转换债券认购协议、商业合作协议以及框架协议，向 Yusheng 转让包括淘车移动应用程序及 taoche.com、流量及数据库支持等资产。而此举被外界解读为易鑫正式剥离交易平台业务的开始。
针对此次京东断开与易鑫的流量入口合作，可以看做是合作伙伴对于易鑫逐步放弃交易平台业务的应对之策。而就双方结束合作的原因及后续影响，时代财经亦采访了京东金融和易鑫相关人员，但截至发稿未或对方回复。
融资租赁的想象空间
营收占比不断上升的融资租赁业务未来会给易鑫带来多大的业绩成长空间？
汽车融资租赁指的是在用户选定新车后，由易鑫全款购买并获得车辆所有权，用户分期支付租金获得车辆使用权，即 " 以租代购 "。
据财报显示，截至 2018 年 6 月 30 日止 6 个月，易鑫通过自营融资业务促成约 19.0 万笔汽车融资交易，同比增长约 39%；通过自营融资业务促成的汽车融资额约为 151 亿元，同比增长 57%。
" 易鑫融租业务增长，很大一部分源于其以租代购等分期购车业务模式的增长。" 网贷天眼 CEO 田维赢在接受时代财经采访时表示，" 相对于传统的分期购车交易，以租代购等分期购车，以更低的首付和灵活的分期方式，主打很多 3-5 线城市，适应的用户群体相对传统平台交易用户更次级，提供的车辆也更为低端化，覆盖的用户群体更广，而传统的平台交易用户群体在现阶段并未出现过较大的市场增长且市场覆盖度最广的还是传统金融机构。"
此外，易鑫融资租赁业务实现较快发展，也离不开行业整体规模正在快速扩张的大环境。
据《中国汽车工业年鉴》指出，2017 年我国汽车信贷规模超过 1 万亿元。咨询机构罗兰贝格在其发布的《2017 年中国汽车金融报告》中预测，未来几年中国汽车金融市场规模将保持 25.7% 的年复合增长率，至 2020 年整体市场规模将达到 2 万亿元，其中就包括了将汽车作为重要拓展领域的融资租赁业。
平安国际融资租赁有限公司董事长兼首席执行官方蔚豪认为，汽车融资租赁有望在政策引导和市场需求推动下迎来 " 黄金发展期 "。一方面，新生代消费群体 " 使用 " 多于 " 拥有 " 的汽车消费理念，有利于推动汽车融资租赁市场发展。另一方面，互联网的快速发展为汽车融资租赁提供了更多变现渠道。而在金融去杠杆、非标资产收缩的背景下，汽车成为满足贷款场景需求的重要载体。
不过，汽车融资租赁存在的金融风险同样不容忽视。田维赢表示，下沉到传统金融机构未触达的用户，用户资质相对 " 次级 " 是目前汽车融资租凭市场面临的最直接的问题，这也是目前很多汽车金融公司采用融资租凭而非直接交易的根本原因。同时，由于近两年切入融资租凭的竞争者越来越多，不够良好的市场竞争环境和可能存在的一些法律问题是目前融资租凭市场需要考虑的风险。
此外，有业内人士指出，汽车融资租赁是一项重资产业务，是否能够能够获得低成本的资金，以及能够低价拿到优质车源，决定着从业机构的盈利水平。