蔚来汽车流血上市，烧钱续命能走多远？

yculla

【猎云网北京】9 月 12 日报道
从质疑声中走来的蔚来汽车，上市了。
2018 年 9 月 12 日，蔚来汽车在美国证券交易所挂牌上市，正式登陆资本市场。
蔚来汽车董事长李斌说，上市不过是蔚来汽车进行融资的另一种形式。但在不少人看来，这是蔚来汽车圈钱的一种手段。
" 融资 " 也好，" 圈钱 " 也罢，只是人们对蔚来汽车上市做出的不同解读，争议还会持续。不可否认，大把钞票烧出来的蔚来汽车，上市之后还将烧一段时间。
在最近举办的一个行业会议上，一位投资人爆了个料。
" 目前，蔚来汽车依然充满挑战，圈里面有两个投资者是它的 anchor（猎云网注：锚定投资者，在上市推介前认购一定数量的股票，没有禁售期），基本都撤了。"
该投资人并未说出后撤机构的名称，但有一个却众所周知，它就是软银集团。
1981 年，孙正义在日本创立软银集团。这是一家综合性的风险投资公司，它在全球投资过的公司已超过 600 家，其中，软银集团因投资阿里巴巴而一战成名。
最近，软银在物色新能源汽车领域的投资对象，以期在该领域有所作为。今年 4 月，软银已经与蔚来汽车进行商谈，拟在后者 IPO 时购入约 2 亿美元股份。软银的出现一度使人们对蔚来汽车信心大增，但它最后放弃购买蔚来汽车股份，这给蔚来汽车蒙上一层灰暗的色彩。
流血上市</b>
蔚来汽车流血上市，实属续命之举。
李斌曾公开表示，蔚来汽车拥有 56 个投资人，当遇到困难时，每个投资人出一点力就能帮蔚来汽车渡过难关。李斌的欣慰之情溢于言表。我们再来重温一下蔚来汽车的融资历程：


根据蔚来汽车招股说明书，蔚来汽车 2016 年通过 A 轮、B 轮、B+ 轮的股权融资筹得 22.63 亿人民币；2017 年，蔚来汽车一共募资 122.26 亿人民币。累计算下来，蔚来汽车 6 轮股权融资达 145 亿元人民币。
蔚来汽车招股书显示，在 2016 年和 2017 年，蔚来的净亏损分别为人民币 25.73254 亿元和人民币 50.21174 亿元。在截至 2018 年 6 月 30 日的前六个月中，蔚来净亏损为 5.03 亿美元（约合人民币 33.26 亿元），两年半累计亏损超人民币 109 亿元。平均来算，相当于每天亏损人民币 1200 万元，并且这种亏损未来可能仍会继续。
2018 年上半年的收入只有 4600 万人民币，蔚来汽车之前在研发、营销等方面做了大量的投入，目前收入占投入的比重微乎其微。
我们将蔚来汽车的融资额与亏损额度相减，大致可以算出目前其口袋里还剩人民币 36 亿元左右，这些家底大概能支撑 300 天，也就是说，到 2019 年第一季度末，蔚来汽车的钱就会花光。
如果不走向资本市场，继续采用股权融资方式，蔚来汽车将面临一定的融资难度，尽管它有个庞大的朋友圈。蔚来汽车上市就是在与时间赛跑，在耗尽最后一滴血之前，找到新的救命稻草。
蔚来汽车呼声虽高，但终究没能要到一个好价钱。
北京时间 8 月 29 日，蔚来汽车向美国 SEC 递交了更新版 IPO 招股书。更新后的招股书显示，蔚来预计每股 ADS 的首次公开发售价格介于 6.25 美元至 8.25 美元之间，最高融资 15.18 亿美元。
但市场反应冷淡，蔚来汽车美国 IPO 最终定价在区间下限，每股 6.25 美元。由此可以得出，蔚来汽车本次最高融资 11.50 亿美元。
而在 8 月 14 日蔚来汽车向美国证券交易委员会递交的招股书上，融资额度可是 18 亿美金，落差有点大，资本市场有点凉。
蔚来汽车上市前总股本为 8.66 亿股，加上本次发行的 1.6 亿股，共有 10.26 亿股，每股 6.25 美元，则蔚来汽车估值应为 64.13 亿美元，与目标估值 360 亿美金相比，大幅缩水。
现实不容乐观，蔚来汽车流血上市的背景是资本已经进入寒冬。
除了蔚来汽车之外，小米、美团、拼多多等也都急于登陆资本市场，7 月 12 日当天，竟然上演映客、齐家网等 8 家内地企业在港交所敲锣上市的奇观，大家都想赶上寒冬里的最后一班车。
尽管已经登陆资本市场，蔚来汽车依然面临着严峻的挑战，若不能搞定这些挑战，上市就真的变成一场圈钱的游戏。
严峻挑战</b>
前不久，蔚来汽车董事长李斌与小鹏汽车董事长何小鹏，就蔚来能否在 2018 年交付 10000 辆车打赌：如果一方输了，就给对方一辆自家产品。
这种具有娱乐性质的赌局，在督促车企加快生产进度的同时，也为新车交付这一严肃话题添了几分幽默色彩。
由于蔚来汽车目前还只能依靠卖汽车实现营收，要想盈利，必须大规模量产。
蔚来汽车最新招股书显示，截至 8 月 28 日，蔚来已经生产了 2200 辆蔚来 ES8，已经交付了 1381 辆蔚来 ES8。截至 8 月 28 日，蔚来汽车还有 15761 辆 ES8 订单等待交付。


蔚来汽车合肥工厂 图片来源：网络
据猎云网了解，江淮蔚来合肥工厂，满负荷年产能为 10 万辆车，从 2017 年 10 月开始投入运行，到 2018 年 7 月（当月约交付 1000 辆 ES8）, 爬坡速度缓慢。
到年底仅剩三个多月时间，除非每月爬坡增速超过 1000 辆，否则蔚来汽车年底难以实现 10000 辆的交付目标。
蔚来 ES8 车型采用了全铝车身结构，铝材使用率达 96.4%。从制造角度看这是一个巨大的挑战，不仅生产线及原材料投入成本增大，更需要严苛的生产工艺。
资本管理公司 Windsor Capital Management 驻上海的一位分析师认为，汽车制造需要多年的技术积累和大量的研发投入，蔚来汽车缺少大规模生产汽车的经验，即使销量上升，其产能和供应也无法跟上。这位分析师表示，他的公司对蔚来汽车的 IPO 并无兴趣。
" 蔚来汽车上市后，投资者可能会在短期内对其股票进行投机交易，但随着公司披露更加透明的数据，他们变得更加理性，投资热情最终会降温。" 国泰君安证券驻香港分析师 Toliver Ma 同样认为，蔚来汽车最大的挑战是生产。
另外一个容易被忽视的挑战是销售。蔚来汽车能够量产的车型是 ES8, 售价为 44.80~54.80 万元，截止到 2018 年二季度末，蔚来汽车成立以来的净资产为 -217.6 亿人民币，未来需售出四十多万辆 ES8，才能收回成本。
蔚来 ES8 的订单有 1 万多辆，一部分要归功于新车效应。新车上市第一年，往往会出现人气爆棚、销量剧增的现象，而新车效应的褪去通常在 " 周年考 " 之后。不少车企为了守住市场，不得不卷入 " 价格换市场 " 的漩涡中。
过了新车效应之后，随着交付的增多以及在使用过程中暴露出越来越多的问题，蔚来 ES8 的销量是否还能如此坚挺，要先打一个问号。
营销争议</b>
圈内人都知道，李斌比较低调，但蔚来汽车的营销却异常高调。
2017 年 12 月 16 日，五棵松凯迪拉克中心，蔚来 ES8 正式发布。这一天，李斌和蔚来汽车站在了聚光灯下。
" 蔚来汽车包下整个五棵松会场和周围的部分场地，包下了 8 架飞机，60 节高铁车厢，160 辆大巴，上海机场设置了专门的蔚来登记口，五棵松附近的 19 家五星级酒店一房难求。同时，蔚来还邀请了 5000 名 ES8 准用户和数千家媒体参加，一万人的五棵松会馆座无虚席。"
此外，蔚来汽车还邀请格莱美最佳摇滚表演乐队 Imagine Dragons 坐镇，仅此一项就花费近 1000 万人民币。
蔚来 ES8 发布会之奢华，在汽车发布会历史上绝无仅有。


西湖边上的 NIO House 图片来源：蔚来汽车
蔚来汽车的 NIO House（体验中心）均选址城市最繁华的商业中心。王府井东方广场的北京蔚来中心，据称年租金 8000 万人民币，蔚来汽车一口气签约 6 年；杭州的蔚来中心，紧邻西湖东岸，开设在杭州湖滨银泰 in77 购物中心内，是目前唯一一家坐落于世界级景区的 NIO House；而位于华南最高大厦 " 深圳平安国际金融中心 " 的 NIOHouse，更是大手笔，蔚来汽车正在做一些其他汽车品牌不敢做的事情。
对于这种营销模式，多数人并不赞同，甚至有人骂蔚来汽车不务正业、造车圈钱。
李斌的创新颇为大胆，蔚来汽车的目标不仅仅是做一家车企，还要做世界上第一家以经营用户为中心的企业，即用户企业。
然而，依然有人质疑。
" 用户企业的确很牛逼，但不新鲜。典型的用户企业早就有，那就是传销 "，一位网友表示。
融资遥遥领先，烧钱不拘一格，自带流量的蔚来汽车能走多远？
答案未知。